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青松股份300132不断开拓精细化工品新

发布时间:2019-11-10 21:41:05 编辑:笔名

青松股份(300132):不断开拓精细化工品新领域

公司是国内松节油深加工龙头企业。公司从事松节油深加工系列产品的研发、生产与销售,以松节油为主要原料,生产合成樟脑、合成樟脑中间产品、冰片和樟脑磺酸等精细化工品。目前公司年松节油深加工能力2.5万吨,具备年产1万吨合成樟脑、500吨冰片和1500吨樟脑磺酸的生产能力;计划2013年3月合成樟脑系列产能将扩到1.9万吨,冰片产能将扩到1000吨,樟脑磺酸产能将扩到2000吨以上。

合成樟脑产能逐步向龙头企业靠拢,垄断优势即将显现。经过多年的行业竞争和整合,合成樟脑行业已相对集中,目前全球合成樟脑产量集中于中国和印度的10家企业,2011年全球合成樟脑总产量约为2.79万吨,其中我国总产量为1.84万吨,同期公司合成樟脑产量为1万吨,占我国总产量的54.34%,世界总产量的35.84%,总产量及市场占有率均居全球首位。

行业龙头将享受下游行业的稳定快速增长。松节油深加产品主要涉及合成香料、医药及医药中间体、功能材料、日用化学品和农用化学品等各个领域,其中合成檀香、樟脑磺酸、月桂烯、香叶基丙酮、香叶醇、橙花醇等中间体前景广阔。过去5年合成樟脑需求年增长率为10%左右,随着下游应用领域的发展,各领域对合成樟脑的需求日益增加,未来将保持13%左右的年增长率,保守预计国内和国外2012年合成樟脑需求量分别为1.43万吨和2.22万吨,全球总体需求在3.65万吨左右,对应现在不到3万吨产能,产品明显供不应求。预计未来两年内行业没有新增产能,由于公司在松节油行业有明显的龙头优势,行业内现有产能整合将成为大概率事件。

公司收购亚细亚将开拓附加值更大的精细化工产品。公司具备不断延伸松节油深加工产业链的技术实力,亚细亚生产的主要产品樟脑磺酸分为左旋、右旋和混旋,主要客户为国内外医药原料药、化妆品、兽药等生产企业。亚细亚原来有750吨产能,随着12年6月份到13年1季度新建750吨产能全部达产,以及13年计划再扩建500吨产能,保守预计亚细亚2012年-2014年净利润分别为1000万元、2000万元、3000万元,对青松股份每股收益的贡献可达0.08元、0.16元和0.24元。

松节油看涨背景下,8000吨松节油储备提供较大业绩弹性。松节油具有资源属性的林产品,公司具有8000吨松节油储备,目前松节油价格由高位28000元/吨降至低位16000元/吨,公司未来能够在上游原材料松节油看涨的背景下,实现营业收入和毛利率的双重增长。

首次给予"增持"评级。公司是国内松节油深加工龙头企业,行业龙头将充分享受下游产品行业的稳定快速增长;具备8000吨的松节油资源储备;松脂和松节油具备资源属性,目前价格处于近5年低位,价格长期看涨;公司正在积极开拓附加值更高的医药中间体领域;我们预计年EPS分别为0.53、0.69、0.87元,对应12、13和14年26、20和16倍估值,给予增持评级。

风险因素:主要关注松脂和松节油价格上涨未达预期;下游精细化工产品开拓远低于预期等。

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